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新三板改革再敲鼓点

来源:上海证券报  2018-12-28 18:23:00
内容摘要: 受制于流动性缺失,2018年新三板市场经历了股指下跌,成交萎缩,发行融资腰斩的市况,摘牌企业多过新挂牌企业,投资者对制度改革的期盼愈加浓烈。

新三板改革再次成为证监会下一年的重点任务。12月24日,证监会召开党委扩大会议,对明年的工作进行了研究,明确了证监会下一步要做好的九个方面重点工作。新三板改革与创业板改革并列,成为了2019年证监会工作的第二大重点。

  12月20日全国股转公司董事长谢庚称,新三板全面改革具备坚实基础和良好条件,2019年“改革思路已经形成,下一步的推进会越来越清晰”。

  下半年以来,为了扶持中小企业,从国务院到各部委的会议文件都在催促着新三板的改革。

  受制于流动性缺失,2018年新三板市场经历了股指下跌,成交萎缩,发行融资腰斩的市况,摘牌企业多过新挂牌企业,投资者对制度改革的期盼愈加浓烈。

  2018:存量改革奠定基础

  2018年,新三板存量改革不断推进。

  上半年,新三板改革着力点更多延续着2017年底落地的分层与交易改革制度改革的方案和节奏,同时为开启国际化发展道路埋下伏笔。

  分层制度方面,5月25日新三板正式发布2018年创新层名单,新一届创新层公司提质减量,市场资源集中到头部企业,精细化分层初见成效。

  交易制度方面,1月15日集合竞价制度正式实行,6月1日特定事项协议转让业务暂行办法公布,新三板做市转让、集合竞价、盘后协议转让和特定事项协议转让这四类交易方式全面落地,为新三板投资者提供了丰富的投资渠道。

  “新三板+H股”是上半年新三板的一大亮点。4月21日,全国股转公司和港交所签订合作备忘录,意味着全国股转公司与港交所携手推动两地挂牌,新三板正式开启国际化之路。12月24日,“新三板+H股”成果显现,君实生物作为首家新三板公司登陆港交所。

  下半年以来,推进新三板制度改革的动作不断。证监会主席刘士余在10月19日表示,“推进新三板发行与交易制度改革,提升对挂牌企业的融资服务能力。”

  全国股转公司新任总经理徐明正式到任后第五个工作日,新三板启动第二轮存量制度优化改革。对定向发行、并购重组制度进行了优化,出台了做市商评价制度。

  11月23日,全国股转公司官网发布《全国股转公司编制新三板引领指数系列方案进一步丰富和完善市场指数体系》一文,进一步聚焦新三板先进行业和特色行业的头部企业。引领指数推出的预期点燃了投资者的激情,掀起了七连阳的行情。

  联讯证券新三板研究负责人彭海认为:“相较于2017年,在提高企业的融资效率和降低融资成本等方面,2018年新三板落在实处的存量优化制度较多,监管层正在给市场各界愈发统一、明确的信号。虽然近期就缓解民企融资政府有一系列政策支持,但是新三板需要全局性的增量改革才能在2019年提高市场的直接融资比重。”

  2019:增量改革值得期待

  曾经,很多人诟病新三板改革推进缓慢,是由于市场定位不清,制度滞后,企业鱼龙混杂。2019年,新三板除了解决自身的问题,还要面临科创板推出之后,优质资源流失的风险。增量改革迫在眉睫。

  最近谢庚的一则公开发言,定调了新三板的地位,为新的一年即将到来的改革厘清思路,也为低迷的市场提振信心:“股转公司形成的核心思路是首先要把市场的效益释放出来,让所有的市场参与人都能各得其所,形成一个生态平衡的市场,以便更好地提高市场的融资能力和流动性水平。”

  针对海量市场的需求分化,股转公司下一步将通过提供更高效率的发行机制安排,以更好满足新经济等高端企业的融资需求;大大降低发展较早期企业的规范成本,让企业更有获得感。“总之一句话,通过市场的精细化分层和更加清晰的差异化制度安排,使市场各得其所。”谢庚表示。

  今年以来,“精选层”已成为了被市场各方普遍认可的新三板增量改革的突破口。

  今年全国两会期间,全国政协委员、南开大学金融系常务副院长范小云《关于在全国中小企业股份转让系统增设“精选层”的提案》认为,目前解决新三板存在问题的最有效办法就是推出精选层,将精选层交易的投资者门槛降到100万元,并实施连续竞价。

  尽管对于精选层的设计,不同的人有不同的看法,但是精选层必须是涵盖了一揽子配套政策的精选层,包括投资者门槛,交易制度等。

  年底推出的新三板引领指数系列,被认为是精细化分层重要的前置条件。根据公开资料显示,全国股转公司编制新三板引领指数系列的基本思路是在充分研究新三板市场结构性特征的基础上,从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面,聚焦新三板头部企业,多维度、分批次地推出具有新三板特色的指数,以进一步地降低投资人信息搜集成本,提高优质企业的辨识度,为投资者提供更丰富的指数跟踪分析标的。

  展望2019,在各方呼吁中,相信以精细化分层为核心的新三板改革将会渐次推出。

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